2月基金月报 | 节后市场巨震 成长风格跑输大盘
2月市场风格切换，价值与顺周期板块跑赢成长股。债市受通胀预期升温影响长端利率上行。公募基金整体偏弱，偏股型基金多数下跌，短债与商品类基金表现相对较好。
回顾整个2月的行情，大盘在春节假期前大幅走高，沪指从月初的3505点上涨至2月10日的3655点。但自2月18日春节假期后的首个交易日后，市场风格出现明显转向，前期受资金青睐、涨幅显著的大盘蓝筹成长股价接连下挫，低估值价值以及周期板块走强，A股三大指数宽幅震荡。整体来看，价值股在2月的表现整体好于成长，以成长类企业占主的深市在2月的表现弱于沪市，深证综指在2月下跌1.77%；而上证指数则是因为金融地产板块在成分股中的占比较高，以0.75%的月涨幅顽强收涨。上证50指数是2月表现最好的指数，录得1.17%的月涨幅；创业板指在2月的损失最为惨重，累计下跌6.86%；沪深300指数在2月也录得0.28%的月跌幅。
28个申万一级行业指数之间的分化加剧，低估值和顺周期板块的表现突出。其中，沉寂已久的房地产板块在2月受到资金追捧，在2月整体上涨10.33%。此外，在全球经济复苏的预期以及低估值的吸引下，顺周期板块整体走强。其中，钢铁和有色金属板块的表现最佳，分别上涨8.36%和6.68%。另外，受近期猪价回升、粮价走高的带动，农林牧渔板块在2月累计上涨8.31%，位列申万一级行业指数月涨幅榜前列。另一方面，前期涨幅较大的成长板块在2月大幅杀跌，电气设备、汽车和食品饮料板块的表现最差，分别下跌6.03%、5.16%和5.16%。
2月债市的走势相对平淡，国债短端收益率较上月的变化不大，长端利率继续上行。春节期间，海外原油、工业金属等资源品价格明显上升，美债收益率也出现罕见的大幅上行，十年期美债收益率在2月25日突破1.6%。全球通胀预期的升温对国内债市情绪也带来搅扰，节后中长端国债收益率继续走高。整体来看，5年期和10年期国债收益率则是分别较上月上行10.44bps和10.12bps至3.105%和3.2798%。短端收益率在流动性边际转松的带动下基本平稳，1年期国债利率较上月小幅下行7.63bps至2.6036%。
信用债收益率在2月整体呈下行走势。其中，中债企业债1年期AAA级和AA级分别较上月下行3.11bps和6.11bps；10年期AA级较上月下行7.98bps，而10年期AAA级则是较上月上行1.03bps。信用利差方面，短端利差的变化幅度相对较大，AAA级和AA级短端利差分别较上月放宽3.11bps和6.11bps；AAA级和AA级长端利差则是分别较上月缩窄9.09bps和18.1bps。
2月流动性略有缩紧，但资金利率处于相对平稳的状态。公开市场操作方面，月内共有逆回购到期11340亿元和2000亿元MLF回笼，央行同期续作MLF 2000亿元、投放8300亿元逆回购，全月净回笼3040亿元。资金成本较上月末大幅下降，银行间质押式回购利率R001和R007分别较上月下行437.61bps和202.63bps至2.2122%和2.3667%，R001和R007的利率中枢分别较上月下行30.03bps和19.08bps至1.94628%和2.43368%。隔夜和7日SHIBOR分别较上月下行119bps和85.7bps至2.092%和2.214%。
主要债券指数在2月整体收涨，中证全债指数微幅上涨0.01%。中证转债指数的表现最佳，录得0.68%的月涨幅。信用债指数在2月也有所表现，短融AA、短融AA+和短融AAA分别上涨0.47%、0.37%和0.31%；中证企业债指数和中证中票也均录得0.2%以上的月涨幅。主要受长端利率上行的影响，中证国债指数在2月下跌0.14%。
公募基金在2月的表现偏弱，晨星开放式基金指数下跌1.3%。其中，晨星开放式基金晨星股票型基金指数和晨星配置型基金指数在2月分别下跌1.98%和1.49%，跌幅大于沪深300指数同期的-0.28%。债券型基金在2月的表现相对较好，晨星债券型基金指数上涨0.16%，好于中证全债指数当月0.01%的涨幅。从晨星基金类别来看，商品基金-其他是本月表现最好的晨星基金类别。受到有色金属行业大幅上升的带动，跟踪有色金属期货指数的ETF联接基金录得10%以上的月净值涨幅。此外，恒指在2月收涨2.46%，香港股票型基金平均录得1.7%的涨幅，表现好于大部分A股基金和沪港深基金。
偏股型基金方面，剔除截至2月末成立时间未满6个月的次新基金，纳入统计的2884只普通股票型基金、沪港深股票型基金、行业股票基金- 医药、行业股票基金- 科技、传媒及通讯、行业股票基金- 金融地产、积极配置型基金、沪港深积极配置型基金、标准混合型基金、行业混合基金- 医药和行业混合基金- 科技、传媒及通讯在2月平均下跌2.08%，有近七成基金跑输沪深300指数同期的-0.28%。金融地产行业基金是2月唯一收涨的偏股型基金类别，平均上涨0.71%，虽然表现好于沪深300指数同期，但表现仍不及申万一级房地产板块和银行板块10.33%和2.49%的同期涨幅。受股市风格转型影响，大部分成长风格的基金在2月落马，积极配置型基金整体下跌2.58%。在2月录得正收益的偏股型基金多为投资风格偏价值的主动管理型基金，以及跟踪有色金属、大宗商品、地产、钢铁等行业的被动基金。前期表现出色的医药、消费和科技行业基金均在2月翻绿，行业股票-消费和行业混合-消费基金在2月分别下跌2.84%和3.12%；行业股票-医药和行业混合-医药基金在2月分别下跌-2.75%和-4.9%；行业股票-科技、传媒及通讯和行业混合-科技、传媒及通讯是2月表现最差的晨星基金类别，分别录得-3.87%和-7.11%的月跌幅。
固收类基金在2月的表现相对较好，剔除截至2月末成立时间未满6个月的次新基金，纳入统计的2450只积极债券型基金、普通债券型基金、纯债基金、短债基金及可转债基金中有八成收涨。其中，受益于2月短端利率下行，短债基金的表现最为突出，整体录得0.28%的涨幅。纯债型基金紧随其后，整体录涨0.19%。受股市波动影响，积极债券型基金和可转债基金在2月整体录跌，平均净值分别下跌0.04%和0.38%。积极债券型基金之间的业绩分化相对明显，部分基金得益于权益资产配比较低，或主要配置于金融地产、有色金属等2月涨幅较大的板块，在2月仍获得了较好的收益。货币基金在2月平均录涨0.18%，但七日年化收益较上月末回落。货基七日年化收益的均值和中位数分别为2.36%和2.4%，较上月末的2.52%和2.53%有所降低。
本文作者：Morningstar 晨星（中国） 屈辰晨
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