3月QDII月评 | 全球风险资产分化，QDII基金多数下跌

3月以来，海外疫情边际缓解，平均新增病例不及年初峰值的一半，叠加欧美主要国家解除防疫限制，经济活动迅速恢复，部分指标已接近疫情前水平。然而，尽管疫情对海外经济造成的不利影响边际下降，在局部地缘政治事件扰动下，欧美PMI走势开始分化。

得益于较为强劲的需求改善和商业活动的放开，美国3月制造业PMI和服务业PMI均出现回升：其中Markit制造业PMI终值为58.8，较前值提升1.5个百分点；服务业PMI终值为58.0，亦较前值提升1.5个百分点。相比之下，俄乌冲突对欧洲地区经济复苏拖累显著，3月制造业PMI出现回落，Markit制造业PMI终值为56.5，较前值降低1.7个百分点；服务业PMI终值为55.6，虽较前值小幅提升0.1个百分点，但PMI增速明显下降。

国内方面，受俄乌冲突和疫情扩散的双重影响，企业需求端和生产端同步回落，导致制造业扩张逆季节性放缓，3月制造业PMI为49.5，较前值降低0.7个百分点，年内首次落入收缩区间。在疫情散发、多地严控聚集活动的背景下，服务业受疫情冲击更为显著，3月服务业PMI为48.4，较前值大幅降低3.8个百分点。

市场流动性方面，因地缘政治事件加剧通胀上行，3月欧美央行紧缩态势较之前更为明确。俄乌冲突爆发后，美联储加息决策和节奏一度存在不确定性，经过反复博弈，美联储将控制通胀作为货币政策首要任务，最终于当月FOMC会议加息25bps，正式启动自2018年底停止加息周期后的首次加息。英国央行于3月再次将基准利率上调25bps至疫情前水平0.75%，连续三次加息表明抑制通胀的决心之大。欧洲央行目前仍保持谨慎，但表示很有可能在年内结束QE，并最早于二季度末开启加息。在此背景下，欧美主要国家收益率在3月出现不同程度的上行，其中美债收益率升幅最大。截至2022年3月末，美国1年期国债收益率上行62bps至1.63%，5年期国债收益率上行71bps至2.42%；10年期国债收益率上行49bps至2.32%，5年期与10年期利率出现倒挂；英国、法国、德国10年期国债收益率分别上行25bps、37bps、42bps至1.67%、0.98%、0.57%。在各国央行加码收紧货币政策的同时，日本依然坚定维持低利率水平，3月10年期国债收益率微幅上行2bps至0.22%。

资本市场方面，在俄乌冲突和美联储加息的双重影响下，3月全球股市先下后上。美国市场表现最佳，三大股票指数3月份均出现上涨，其中标普500指数上涨3.58%，纳斯达克综指和纳斯达克100指数则分别上涨3.41%和4.22%。从行业来看，11个GICS板块全数上涨，其中公用事业、能源和原材料表现最好，分别上涨9.18%、8.52%和7.83%；房地产和医疗保健也录得超过5.00%的较好涨幅；金融和可选消费则以略大于1%的涨幅垫底。欧洲主要国家表现平平，其中德国DAX指数和法国CAC40指数分别以0.32%的跌幅和0.02%的涨幅收官；富时100指数则小幅上涨0.77%。新兴市场方面，俄罗斯股市于3月24日复盘，至月末录得9.00%的涨幅；印度Sensex30、韩国综指和台湾加权指数3月分别上涨4.13%、2.17%和0.23%，恒生指数则下跌3.15%。A股市场当月表现较差，上证指数和深证成指分别录得6.07%和9.94%的较大跌幅。

黄金方面，在通胀预期攀升和避险需求持续扩张下，3月黄金价格一度飙升至2070美元/盎司，但随着俄乌谈判趋于乐观，黄金价格稍有回落。截至3月31日，伦敦现货黄金价格报收1937.05美元/盎司，较2月上涨1.42%；上海黄金现货AU9999报收394.14元/克，较2月上涨1.92%。

原油方面，3月价格呈现先涨后跌态势。库存大幅下降、叠加俄罗斯原油供应受阻明显提振了油价，但俄乌冲突的缓解抑制了油价进一步上涨。截至3月31日，布伦特原油报收105.62美元/桶，较2月上涨7.64%。

3月份QDII基金份额多数下跌，377只QDII基金份额中有236只份额业绩下挫，整体平均获得1.63%的负收益。受底层资产表现的影响，3月12个QDII分类中仅商品和美国股票基金上涨，其他类别则出现不同程度的下跌，其中亚洲股债混合基金以10.31%的跌幅垫底。从单只产品来看，涨幅靠前的依然是在2月表现亮眼的资源品相关基金，同时美国REITs和发达市场REITs指数基金也获得4.0%-6.6%之间的较好收益水平；伴随恒生科技指数在3月上旬的大幅下挫，当月主投港股科技股的基金跌幅较大。

股票型基金方面，在全球股市行情分化背景下，各类基金表现不一。3月美国股票基金表现最佳，美股行情回暖带动该类基金收益上涨4.37%；环球股票和行业股票基金相对抗跌，跌幅不超过1%；而在A股和港股同时大幅回调的拖累下，大中华区股票基金表现较差，当月录得5.74%的跌幅。债券型基金方面，在美债收益率持续上行的环境下，全球投资级和高收益级信用债出现不同程度的下跌，其中高收益级相对投资级跌幅更大。3月74只开放式环球债券型基金份额中有72只份额净值出现下跌，整体平均获得1.49%的负收益。从单只基金来看，组合整体超配投资级、久期相对较短的基金业绩表现相对靠前，而超配高收益级、久期相对较长的基金业绩表现相对落后。

“北上”基金方面，3月份38只基金份额中仅5只份额净值小幅上涨，整体平均录得1.92%的负收益。在各类偏股型基金中，亚洲股债混合和亚太区不包括日本股票收益基金小幅上涨，分别录得1.02%和0.12%的涨幅；中国股票基金下跌最大，当月录得8.68%的跌幅；其他类别的基金跌幅控制在0.97%-2.20%之间。债券型3个子分类也均出现下跌，其他债券基金以1.98%的负收益垫底。

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